大而全，還是小而美？對規(guī)模的追逐已成為行業(yè)主流房企的共識。當下，市場正逐漸向頭部房企集中，對大部分中小房企而言，唯有通過規(guī)模的擴張，才能拿到房地產行業(yè)下半場的入場券。

6月23日，三巽控股集團有限公司（以下簡稱“三巽集團”）正式通過港交所聆訊。不出意外的話，三巽集團或將成為今年首家IPO開發(fā)企業(yè)。

“登陸港交所，一方面有助于拓寬企業(yè)的融資渠道，特別是直接與國際資本市場對接，更重要的是通過上市，能進一步提升企業(yè)的管制水平，對企業(yè)未來高質量穩(wěn)健發(fā)展具有積極意義。”易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進表示。

在融資環(huán)境日益收緊，房企上市阻力越來越大的現實背景下，目前有10余家房企“排隊交表”中，三巽集團能成為2021年首家IPO房企，其身上又有哪些潛質值得行業(yè)借鑒呢？

毛利亮眼 聚焦深耕拓寬主業(yè)護城河

資料顯示，三巽集團是一家總部位于上海、植根安徽省、布局長三角地區(qū)的高速發(fā)展的專注于住宅物業(yè)的中國房地產開發(fā)商。2018年，三巽集團將總部搬遷到上海，并于同年確定“2+X”和“兩縱兩橫”發(fā)展布局戰(zhàn)略，開啟全國化布局。

三巽集團的全國化布局戰(zhàn)略，在2019年取得了顯著成效。

數據顯示，2018年至2020年，三巽集團營收增長超過400%，年復合增長率近140%。

在業(yè)績快速增長的同時，三巽集團的利潤表現也足夠亮眼。數據顯示，2018年至2020年，三巽集團凈利潤增長超過700%，年復合增長率近190%。毛利率方面，同期三巽集團的毛利率水平分別達到28.6%、31.5%、27%，雖然2020年的毛利率受疫情等影響有所下滑，但27%的毛利率水平在行業(yè)內依然處于中上水平。

億翰智庫的數據顯示，其監(jiān)測的50家A股+H股典型房企的毛利率，在2020年整體呈下降趨勢，毛利率水平普遍保持在20%-25%之間。三巽集團27%的毛利率水平雖然與部分優(yōu)質頭部房企有所差距，但對于一家中小規(guī)模房企而言，這一毛利率水平在行業(yè)內依然有著不錯的表現。

此外，截至2021年2月28日，三巽集團共有45個處于不同開發(fā)階段的項目，覆蓋長三角安徽、江蘇、山東三個省的12個城市。

也正是得益于區(qū)域深耕策略，三巽集團已在安徽布局超過半數城市，在皖系民營房企中位居首位。而隨著安徽經濟的快速發(fā)展，其房地產市場容量也將十分可觀。

值得注意的是，去年中期以來，三巽集團在無錫連落4子。而短短2年內，其在江蘇已布局近10個項目，這也顯示了三巽集團深耕長三角的戰(zhàn)略定力，也將進一步拓寬其主業(yè)護城河。

財務穩(wěn)健 安全邊際不斷提升

倉廩實而心不慌。雖然規(guī)模不大，但三巽集團的財務足夠健康。

根據去年8月監(jiān)管部門“三道紅線”指標，房企剔除預收款后的資產負債率不得大于70%；凈負債率不得超過100%；現金短債比要大于1倍。

數據顯示，截至2020年末，三巽集團剔除預收賬款后的資產負債率為79.3%；現金短債比為2.1倍；凈資產負債比率方面，2019年末三巽集團的該項數據為22.9%。顯然，三巽的安全邊際不斷提升。

值得注意的是，在財務杠桿不斷優(yōu)化的同時，三巽集團的融資成本也實現連續(xù)下降。

數據顯示，2018年至2020年，三巽集團借款總額的加權平均實際利率分別為14%、12.3%及9.4%。2020年9.4%的融資成本雖然不及部分頭部優(yōu)質房企，但這一融資成本在行業(yè)內也具有明顯優(yōu)勢。

連續(xù)2年躋身百強房企、皖系房企中首家IPO房企、2021年首家IPO房企……顯然，從三巽集團目前的表現來看，區(qū)域深耕的策略打法是科學、有效的。而這套策略目前也正在江蘇等市場進行復制。

行業(yè)下半場，增量大概率見頂，規(guī)模之爭，不進則退。但僅有規(guī)模，并不意味著企業(yè)就能行穩(wěn)致遠，創(chuàng)造價值、具備盈利能力則成為企業(yè)的核心能力。

聚焦深耕的戰(zhàn)略打法、穩(wěn)健的財務表現、亮眼的毛利水平，是三巽集團有質增長的注解，也是支撐三巽集團脫穎而出的利器。

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