今年4月起外賣(mài)戰(zhàn)正式拉開(kāi)帷幕，阿里、美團(tuán)、京東等紛紛加大投入，市場(chǎng)因此擔(dān)憂港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭盈利承壓，進(jìn)一步牽動(dòng)對(duì)港股整體基本面的憂慮。

當(dāng)前大部分港股公司已披露中期業(yè)績(jī)，外賣(mài)戰(zhàn)影響初現(xiàn)，但港股硬件、材料、醫(yī)藥亮點(diǎn)突出。

雖然恒生科技利潤(rùn)增速受外賣(mài)戰(zhàn)影響下滑，但其整體盈利效率維持穩(wěn)定，2025H1/2024恒生科技成分股ROE（TTM）均為14.2%。恒生科技內(nèi)部業(yè)績(jī)分化，除了零售業(yè)績(jī)明顯下滑，技術(shù)硬件、軟件服務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)高增，2025H1/2024歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比分別為101.7%/84.4%、31.3%/76.3%。

四季度港股互聯(lián)網(wǎng)敘事或轉(zhuǎn)向“AI賦能”，業(yè)績(jī)預(yù)期有望回暖。近期Anthropic、Google、OpenAI等相繼發(fā)布大模型新版本，并宣布超大規(guī)?；ㄍ顿Y計(jì)劃，反映其對(duì)AI應(yīng)用回報(bào)的樂(lè)觀判斷。2024年麥肯錫調(diào)查顯示，生成式AI普遍被認(rèn)為有助于降本增收，尤其在供應(yīng)鏈管理、戰(zhàn)略金融及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域。最新財(cái)報(bào)亦顯示AI正賦能收入增長(zhǎng)，例如扎克伯格提到AI工具顯著提升廣告推薦與創(chuàng)意效率，使廣告展示次數(shù)同比增長(zhǎng)11%、均價(jià)提升9%。

海外“AI賦能”敘事有望逐步映射至國(guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)大模型近期也在加速迭代， DeepSeek年底前或推出智能體對(duì)標(biāo)OpenAI。同時(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭繼續(xù)加碼AI資本開(kāi)支，上半年騰訊、阿里、百度合計(jì)投入1165億元，同比大增131%，帶動(dòng)云業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，阿里云上半年收入同比升22%，增速首次超越三大運(yùn)營(yíng)商。展望后市，隨著美國(guó)禁令松動(dòng)，國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支有望續(xù)增，四季度港股互聯(lián)網(wǎng)敘事或由“外賣(mài)戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“AI賦能”，業(yè)績(jī)預(yù)期改善可期。

【港股科技相關(guān)ETF】

科技全產(chǎn)業(yè)鏈——港股通科技ETF基金（159101）；

互聯(lián)網(wǎng)龍頭——恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330）。