每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度（總第110次）例會于9月23日召開。

會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，抓好各項(xiàng)貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)。

相較第二季度例會內(nèi)容，最新例會新增“抓好各項(xiàng)貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)”。中信證券固定收益分析師趙詣最新解讀，這更多體現(xiàn)了對現(xiàn)有存量工具使用的關(guān)注，后續(xù)央行或更多關(guān)注存量工具的使用情況。

專家：后續(xù)央行或更多關(guān)注存量工具使用情況

趙詣指出，央行貨幣政策委員會第三季度例會表述和上季度例會整體變化不大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中有進(jìn)，并認(rèn)可高質(zhì)量發(fā)展新成效。

貨幣政策層面，第三季度例會指出，要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。第二季度相應(yīng)部分表述為，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。

此外，將“保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價(jià)處于合理水平”修正為“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價(jià)處于合理水平”。趙詣指出，這體現(xiàn)了對政策落地生效進(jìn)度的關(guān)注。

會議新提“抓好各項(xiàng)貨幣政策措施執(zhí)行，充分釋放政策效應(yīng)”，趙詣表示，更多體現(xiàn)了對現(xiàn)有存量工具使用的關(guān)注，相較于增量，后續(xù)央行或更多關(guān)注存量工具的使用情況。

近年來，人民銀行連續(xù)降準(zhǔn)降息，貨幣政策的狀態(tài)是支持性的。今年5月份人民銀行又出臺了降準(zhǔn)降息等一攬子政策。

從當(dāng)前貨幣政策實(shí)施效果看，8月末，社會融資規(guī)模存量433.66萬億元，同比增長8.8%，比上年同期高0.7個百分點(diǎn)。

無論是反映寬貨幣的M2，還是反映寬信用的社會融資規(guī)模，同比增速均保持在8%至9%之間，與經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配并略高一些，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。

加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等

上述第三季度例會指出，要引導(dǎo)大型銀行發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，增強(qiáng)銀行資本實(shí)力，共同維護(hù)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。有效落實(shí)好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等，做好“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持。

此外，持續(xù)做好支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的金融服務(wù)，充分發(fā)揮支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制作用，進(jìn)一步打通中小微企業(yè)融資的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。

趙詣分析，會議不再提及金融供給側(cè)改革的表述，對結(jié)構(gòu)性工具支持領(lǐng)域，在原有科技創(chuàng)新、消費(fèi)等表述的基礎(chǔ)上新增小微企業(yè)和穩(wěn)定外貿(mào)等內(nèi)容。

目前，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具已實(shí)現(xiàn)對金融“五篇大文章”領(lǐng)域的全覆蓋，7月末，科技貸款、綠色貸款、普惠小微貸款分別同比增長12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部貸款增速。

對于當(dāng)前貨幣政策立場，9月22日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會上指出，當(dāng)前貨幣政策立場是支持性的，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，這一政策立場為我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升向好和金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。

“往前看，將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況和形勢變化，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具?！迸斯俦硎?。