每經(jīng)編輯｜陳楠    

A股PCB板塊又迎來(lái)一位重磅選手。

在全球電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈中，印制電路板（PCB）作為“電子產(chǎn)品之母”，其技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)規(guī)模直接關(guān)系到整個(gè)電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水準(zhǔn)。在這條全球規(guī)模超700億美元的賽道上，中國(guó)廠(chǎng)商已成為主導(dǎo)力量，占據(jù)了全球過(guò)半的產(chǎn)值。

10月24日，超穎電子（603175.SH）登陸上交所主板，開(kāi)盤(pán)股價(jià)漲幅達(dá)310.42%，股價(jià)達(dá)到70.1元/股。

招股書(shū)顯示，這家在全球汽車(chē)電子PCB市場(chǎng)中躋身前十的廠(chǎng)商，不僅在過(guò)去三年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收從35億元至41億元的穩(wěn)健增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)更是近乎翻倍，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，是公司在高頻毫米波雷達(dá)板、高階HDI板等高端領(lǐng)域構(gòu)建的技術(shù)壁壘，其產(chǎn)品已進(jìn)入大陸汽車(chē)、博世、特斯拉等全球頂級(jí)供應(yīng)鏈體系。

隨著此次IPO募資擴(kuò)產(chǎn)，超穎電子正瞄準(zhǔn)服務(wù)器與汽車(chē)電子帶來(lái)的增量市場(chǎng)，開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期。

前五大汽車(chē)電子PCB供應(yīng)商  業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

在電子產(chǎn)品的世界中，有一類(lèi)基礎(chǔ)組件雖不顯眼卻至關(guān)重要，它就是被譽(yù)為“電子產(chǎn)品之母”的印制電路板（PCB）。從智能手機(jī)到新能源汽車(chē)，從數(shù)據(jù)中心到醫(yī)療設(shè)備，幾乎所有的電子設(shè)備都離不開(kāi)這塊承載元器件的基板。根據(jù)Prismark最新報(bào)告，2024年全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)735.65億美元，成為電子元件細(xì)分產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)值最大的領(lǐng)域。

在這一龐大的市場(chǎng)中，中國(guó)制造正扮演著越來(lái)越重要的角色。自2006年中國(guó)超越日本成為全球第一大PCB生產(chǎn)基地以來(lái)，中國(guó)PCB產(chǎn)業(yè)持續(xù)壯大。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)PCB產(chǎn)值占全球總產(chǎn)值的比例已達(dá)55.74%，在全球約3000家PCB企業(yè)中，中國(guó)就擁有約1500家。超穎電子便是其中的佼佼者。

根據(jù)CPCA公布的《第二十四屆（2024）中國(guó)電子電路行業(yè)主要企業(yè)營(yíng)收榜單》，超穎電子在綜合PCB企業(yè)中排名第23位。而在細(xì)分領(lǐng)域，根據(jù)NTI的報(bào)告，2023年公司已成為全球前十大汽車(chē)電子PCB供應(yīng)商，中國(guó)前五大汽車(chē)電子PCB供應(yīng)商。

招股書(shū)顯示，這家成立于2015年的企業(yè)成長(zhǎng)軌跡頗為穩(wěn)健。2022—2024年（報(bào)告期內(nèi)），公司營(yíng)業(yè)收入從35.14億元穩(wěn)步提升至41.24億元，而歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)更是從1.41億元增長(zhǎng)至2.77億元。這一增長(zhǎng)勢(shì)頭在今年得以延續(xù)，2025年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.85億元，同比增幅達(dá)12.63%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)到14.83%、20.93%和18.87%，2023年毛利率的顯著提升，折射出公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

這一成績(jī)的取得，與公司精準(zhǔn)的戰(zhàn)略定位密不可分。

對(duì)發(fā)展方向的精準(zhǔn)把控也令公司在快速擴(kuò)張過(guò)程中保持著強(qiáng)勁的現(xiàn)金流生成能力。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)達(dá)19.30億元，這種財(cái)務(wù)穩(wěn)健性為公司的持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。

根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，未來(lái)五年全球PCB市場(chǎng)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2024年至2028年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為5.5%，2028年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到911.13億美元。新能源汽車(chē)、云計(jì)算等下游應(yīng)用行業(yè)的蓬勃發(fā)展，將持續(xù)帶動(dòng)PCB需求的增長(zhǎng)。行業(yè)分析指出，PCB在2025年將持續(xù)受益于AI、新能源汽車(chē)等下游領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)，高景氣周期有望延續(xù)，預(yù)計(jì)全年將維持供需緊張狀態(tài)。

面對(duì)這一歷史性機(jī)遇，超穎電子已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。公司預(yù)計(jì)2025年1-9月?tīng)I(yíng)收為32億元至34億元，凈利潤(rùn)為2.18億元至2.38億元。

構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河  高端化產(chǎn)品矩陣提升盈利水平

這份信心不僅來(lái)自市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，更源于公司在技術(shù)積累、產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)布局上的深厚積淀。

招股書(shū)顯示，超穎電子具備“高頻毫米波雷達(dá)板制造技術(shù)”“新能源汽車(chē)電池功率轉(zhuǎn)換系統(tǒng)板制造技術(shù)”“超大尺寸液晶顯示屏主板制造技術(shù)”等多項(xiàng)核心技術(shù)，這些技術(shù)不僅是公司創(chuàng)新實(shí)力的體現(xiàn)，更是其參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要籌碼。

比如在技術(shù)要求嚴(yán)苛的汽車(chē)電子領(lǐng)域，超穎電子的產(chǎn)品基本覆蓋了整車(chē)各部位對(duì)PCB的需求，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備多階HDI及任意層互連HDI汽車(chē)電子板量產(chǎn)能力的公司之一。隨著新能源汽車(chē)滲透率不斷提升，汽車(chē)電子PCB的需求正發(fā)生深刻變化：傳統(tǒng)六層以?xún)?nèi)為主的汽車(chē)板逐步向多階HDI及任意層互連HDI、耐高壓、耐高溫、高集成等方向升級(jí)。這個(gè)過(guò)程對(duì)企業(yè)的技術(shù)要求呈幾何級(jí)增長(zhǎng)——積層次數(shù)越多，鉆孔壓合次數(shù)越多，生產(chǎn)工藝及技術(shù)水平要求就越高。

事實(shí)上，汽車(chē)電子PCB已成為公司最重要的收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)收入占比分別達(dá)到64.17%、71.23%和68.61%。值得注意的是，層級(jí)更高的印制電路板的收入占比也在逐年提高。報(bào)告期內(nèi)，其八層及以上板的收入從13.14億元增長(zhǎng)至20.71億元，在總營(yíng)收的占比從38.59%提升至52.50%，這一變化清晰地反映了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化邁進(jìn)的步伐。

此外，在顯示領(lǐng)域，公司的技術(shù)突破同樣令人矚目。其通過(guò)特種基板和專(zhuān)業(yè)整平技術(shù)，成功攻克了大尺寸顯示面板的技術(shù)難關(guān)，推出的“超大尺寸液晶顯示屏主板”已應(yīng)用于京東方等全球領(lǐng)先的面板制造商65寸以上產(chǎn)品主板。這一技術(shù)突破恰逢顯示面板大尺寸化的發(fā)展趨勢(shì)——根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，全球液晶電視平均尺寸正從2018年的44.1英寸向2026年的51.5英寸邁進(jìn)。

儲(chǔ)存領(lǐng)域則是公司的另一個(gè)重要戰(zhàn)場(chǎng)。隨著全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的快速推進(jìn)，數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2035年全球每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量將是2020年的45倍。這種數(shù)據(jù)量的激增對(duì)存儲(chǔ)設(shè)備提出了更高要求，也為超穎電子在機(jī)械硬盤(pán)、固態(tài)硬盤(pán)、內(nèi)存條等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品帶來(lái)了持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

技術(shù)實(shí)力的背后，是公司持續(xù)不斷地研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用從1.07億元增長(zhǎng)至1.35億元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模也從534人擴(kuò)大至609人，其中本科及以上學(xué)歷占比從27.15%提升至33.17%。這種對(duì)人才的重視和投入，為公司技術(shù)創(chuàng)新提供了源源不斷的動(dòng)力。截至報(bào)告期末，公司已取得多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，構(gòu)成了公司堅(jiān)固的技術(shù)護(hù)城河。

超穎電子所構(gòu)建的技術(shù)護(hù)城河，也令公司獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。

招股書(shū)顯示，公司與全球知名汽車(chē)零部件供應(yīng)商大陸汽車(chē)、法雷奧、博世、安波福等建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，獲得了大陸汽車(chē)頒發(fā)的“最佳PCB供應(yīng)商”及2024年度“卓越供應(yīng)鏈獎(jiǎng)”、法雷奧頒發(fā)的“全球供應(yīng)商獎(jiǎng)”等榮譽(yù)。在顯示領(lǐng)域，公司與京東方、LG集團(tuán)等全球領(lǐng)先的面板制造商保持長(zhǎng)期合作，并獲得京東方頒發(fā)的“質(zhì)勝杯DAS BG質(zhì)量工具創(chuàng)新應(yīng)用大賽金獎(jiǎng)”。此外，公司還與希捷、西部數(shù)據(jù)、海力士等存儲(chǔ)行業(yè)巨頭建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

在PCB行業(yè)，特別是汽車(chē)電子領(lǐng)域，供應(yīng)商需要經(jīng)歷嚴(yán)格的認(rèn)證過(guò)程。由于汽車(chē)電子PCB可靠性涉及生命安全，知名汽車(chē)電子廠(chǎng)商對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證周期通常長(zhǎng)達(dá)2-3年。這種嚴(yán)格的認(rèn)證機(jī)制在客觀(guān)上形成了較高的行業(yè)壁壘，而一旦通過(guò)認(rèn)證，客戶(hù)通常會(huì)與供應(yīng)商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。這無(wú)疑為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)帶來(lái)了保障力。

產(chǎn)能利用率超90%  募資擴(kuò)產(chǎn)迎增量市場(chǎng)

技術(shù)實(shí)力的持續(xù)突破，為超穎電子打開(kāi)了通往更廣闊市場(chǎng)的大門(mén)。在智能駕駛浪潮席卷全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的今天，公司憑借在高頻雷達(dá)領(lǐng)域的深厚積累，正迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

早在2018年，超穎電子就通過(guò)與瑞士Varioprint的技術(shù)合作，開(kāi)啟了高頻雷達(dá)產(chǎn)品的研發(fā)與量產(chǎn)之路。這項(xiàng)前瞻性布局如今已結(jié)出碩果——公司研發(fā)的長(zhǎng)距離高分辨率毫米波雷達(dá)主板采用特殊射頻材料，顯著降低信號(hào)傳輸損耗，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)距離高精度測(cè)距、測(cè)速及識(shí)別功能，成為公司在ADAS領(lǐng)域的重要技術(shù)支撐。

事實(shí)上，下游催化的市場(chǎng)需求以及超穎電子自身的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，其產(chǎn)銷(xiāo)率和產(chǎn)能利用率也一直在高位運(yùn)行。報(bào)告期內(nèi)，其產(chǎn)銷(xiāo)率分別為101.57%、102.98%、97.61%；產(chǎn)能利用率分別為90.17%、90.74%、93.57%。

而據(jù)Prismark的預(yù)測(cè)，2024年至2028年，全球服務(wù)器PCB、通訊PCB和汽車(chē)電子PCB的復(fù)合年均增長(zhǎng)率將分別達(dá)到11.3%、5.4%和5.1%，這三個(gè)高速增長(zhǎng)的賽道恰恰是超穎電子重點(diǎn)布局的方向。

良好的發(fā)展環(huán)境也為企業(yè)成長(zhǎng)提供了重要助力。近年來(lái)，國(guó)家相繼出臺(tái)《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》等政策文件，將PCB行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品列為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。這一系列政策紅利，為技術(shù)導(dǎo)向型企業(yè)創(chuàng)造了寶貴的發(fā)展窗口期。

面對(duì)日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，超穎電子正在積極推進(jìn)產(chǎn)能布局的優(yōu)化升級(jí)。在境內(nèi)，黃石P2廠(chǎng)第二階段項(xiàng)目建設(shè)完成后，將新增年產(chǎn)36萬(wàn)平方米印制電路板的生產(chǎn)能力；在境外，泰國(guó)P5廠(chǎng)于2024年第四季度順利投產(chǎn)，重點(diǎn)布局高多層服務(wù)器板、汽車(chē)板和存儲(chǔ)板。這一產(chǎn)能布局策略，不僅提升了公司在高多層板的制程能力，更展現(xiàn)了其全球化視野的戰(zhàn)略眼光。

值得一提的是，隨著全球產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)，超穎電子在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中已贏(yíng)得重要席位。報(bào)告期內(nèi)，公司外銷(xiāo)收入占比均超過(guò)80%，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)亞洲、歐洲、美洲等全球市場(chǎng)。

此次IPO募集資金主要用于高多層及HDI項(xiàng)目第二階段推進(jìn)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。這些戰(zhàn)略性投入將為企業(yè)未來(lái)發(fā)展注入新的動(dòng)能。

從技術(shù)突破到市場(chǎng)拓展，從產(chǎn)能布局到資本助力，超穎電子正在構(gòu)建一個(gè)環(huán)環(huán)相扣的發(fā)展體系。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/十一