近期，多家規(guī)模房企的債務(wù)重組迎來(lái)重大進(jìn)展。 融創(chuàng)中國(guó)公告稱(chēng)，在本月中旬舉行的境外債重組計(jì)劃會(huì)議中，98.5%的債權(quán)人投票贊成重組計(jì)劃，對(duì)應(yīng)債務(wù)金額支持率94.5%。至此，融創(chuàng)中國(guó)境外債重組方案已贏得所需大多數(shù)計(jì)劃債權(quán)人批準(zhǔn)。 旭輝控股集團(tuán)宣布將于10月31日召開(kāi)特別股東會(huì)，審議就境外債務(wù)重組采取的公司行動(dòng)，意味著其距離重組生效僅“一步之遙”。碧桂園則計(jì)劃于11月5日召開(kāi)兩場(chǎng)債權(quán)人會(huì)議，旨在考慮和批準(zhǔn)與計(jì)劃債權(quán)人之間的債務(wù)安排計(jì)劃。 據(jù)中指研究院監(jiān)測(cè)，今年三季度以來(lái)，包括佳兆業(yè)、碧桂園、龍光集團(tuán)、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、金科股份等在內(nèi)的房企境內(nèi)外債務(wù)重組捷報(bào)頻傳，多家企業(yè)取得實(shí)質(zhì)性突破，行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出清進(jìn)程明顯提速。 化債進(jìn)程加速：融創(chuàng)、旭輝、碧桂園等重組方案接連闖關(guān) 融創(chuàng)中國(guó)無(wú)疑是此輪債務(wù)重組推進(jìn)較快的大型房企。 2023年1月，融創(chuàng)中國(guó)就完成了160億元境內(nèi)債的展期。同年11月，其又通過(guò)“債轉(zhuǎn)股+發(fā)新票”的方式，完成百億美元境外債務(wù)重組。 但此后，由于行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，疊加遭遇債權(quán)人的清盤(pán)呈請(qǐng)，融創(chuàng)中國(guó)不得不尋求二次債務(wù)重組。其中，境內(nèi)債的二次重組已于今年1月完成。 今年3月，融創(chuàng)中國(guó)宣布對(duì)境外債進(jìn)行二次重組，“尋求更加全面的境外債務(wù)綜合解決方案”。 根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)披露方案，此次重組覆蓋總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)，囊括公開(kāi)市場(chǎng)債券、私募貸款等多種類(lèi)型，旨在徹底化解上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 具體來(lái)看，融創(chuàng)中國(guó)向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（MCB）：一類(lèi)將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)為6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類(lèi)將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)為3.85港元/股的新MCB，可在重組后18—30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，總量不超過(guò)債權(quán)總額的25%。 同時(shí)，融創(chuàng)中國(guó)還推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”，向主要股東（即孫宏斌）提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，除非達(dá)到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。通過(guò)該計(jì)劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過(guò)分稀釋。 圖片來(lái)源：融創(chuàng)中國(guó)公告 根據(jù)10月14日融創(chuàng)中國(guó)最新公告，該境外債重組計(jì)劃獲得了1469名債權(quán)人投票贊成，贊成票人數(shù)占比達(dá)98.5%，對(duì)應(yīng)債務(wù)金額支持率94.5%。至此，融創(chuàng)中國(guó)境外債重組方案已贏得所需大多數(shù)計(jì)劃債權(quán)人批準(zhǔn)。 融創(chuàng)中國(guó)方面表示，鑒于本次表決結(jié)果超過(guò)75%金額門(mén)檻，已滿足法院批準(zhǔn)的核心要求，方案隨之將迎來(lái)法院批準(zhǔn)流程。公告明確，香港高等法院將于11月5日舉行聆訊，對(duì)其重組方案作出最終裁決。這意味著，融創(chuàng)中國(guó)距離重組方案徹底通關(guān)僅“一步之遙”。 若此次境外債務(wù)重組最終成功，疊加此前已完成的境內(nèi)債務(wù)重組，融創(chuàng)中國(guó)預(yù)計(jì)可壓降整體償債壓力近700億元，每年可節(jié)約數(shù)十億元利息支出。 圖片來(lái)源：旭輝控股集團(tuán)公告 繼融創(chuàng)中國(guó)之后，旭輝控股集團(tuán)于10月16日披露其境外債務(wù)重組方案的具體細(xì)節(jié)。具體內(nèi)容包括：通過(guò)發(fā)行強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券用于債務(wù)大幅削減；大股東前期對(duì)其超5億港元借款同步轉(zhuǎn)股；推出為期10年的團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，用于在重組完成后的經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇期穩(wěn)定、激勵(lì)團(tuán)隊(duì)。上述計(jì)劃將在10月31日召開(kāi)的特別股東大會(huì)上尋求批準(zhǔn)。 目前，旭輝控股境內(nèi)重組已完成投票，此次召開(kāi)特別股東大會(huì)審議各項(xiàng)事宜，意味著其境外債務(wù)重組主要前置工作已實(shí)質(zhì)啟動(dòng)。 圖片來(lái)源：碧桂園公告 此外，碧桂園于10月13日公告稱(chēng)，公司將于2025年11月5日召開(kāi)兩類(lèi)計(jì)劃債權(quán)人的會(huì)議，以審議及批準(zhǔn)其擬議的債務(wù)安排計(jì)劃。為統(tǒng)一處理債務(wù)，公司還將同步進(jìn)行現(xiàn)有港元可轉(zhuǎn)換債券的同意征求，旨在將其管轄法律變更為香港法律并納入上述整體重組計(jì)劃。 據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前境內(nèi)外整體債務(wù)實(shí)現(xiàn)重組或接近成功的房企共3家，分別為融創(chuàng)中國(guó)、旭輝控股以及龍光集團(tuán)。此外，世茂集團(tuán)、佳兆業(yè)等8家企業(yè)境外債重組成功，整體共計(jì)11家房企實(shí)現(xiàn)境內(nèi)或境外部分的債務(wù)重組。此外，新華聯(lián)于今年6月完成重整，金科股份、協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的重整方案經(jīng)法院批準(zhǔn)后已進(jìn)入執(zhí)行階段。 中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水分析指出，今年以來(lái)，房企債務(wù)重組加速，是多種因素疊加的結(jié)果。當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，債權(quán)人對(duì)于債權(quán)回收的預(yù)期有所調(diào)整，相較于破產(chǎn)清算和資產(chǎn)持續(xù)貶值，更傾向于接受重組方案，以提高債務(wù)清償率。 重組后的挑戰(zhàn)：降負(fù)債易，穩(wěn)現(xiàn)金流、重建信心道阻且長(zhǎng) 值得注意的是，在這一輪化債浪潮中，多數(shù)房企化債的核心變化從緩解流動(dòng)性壓力走向?qū)嵸|(zhì)性負(fù)債規(guī)模調(diào)整，通過(guò)債轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金要約、資產(chǎn)抵債等方式實(shí)現(xiàn)削債目的。 如融創(chuàng)中國(guó)在其發(fā)布的境外債務(wù)二次重組方案中，針對(duì)總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)重組采用“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”模式，成為首家將所有美元債券轉(zhuǎn)換為公司股本的房企。若最終順利實(shí)施，融創(chuàng)中國(guó)將基本實(shí)現(xiàn)境外債務(wù)清零。 佳兆業(yè)則同樣是通過(guò)債務(wù)展期、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)處置等方式，對(duì)原有債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化。重組成功后，新票據(jù)的票面利率介于5%～6.25%，較歷史債務(wù)的利率有所下降。債務(wù)平均展期5年，公司在2027年底前無(wú)剛性還本壓力。 據(jù)中指研究院監(jiān)測(cè)，截至2025年8月，全國(guó)共有77家房企發(fā)生債務(wù)違約，行業(yè)已經(jīng)歷了債務(wù)展期、債務(wù)重組、逆向混改、破產(chǎn)重整等一系列探索。其中，20家房企的債務(wù)重組方案獲批，化債總規(guī)模突破1.2萬(wàn)億元。 此外，在本輪債務(wù)重組中，多家房企大股東通過(guò)不同方式提供實(shí)質(zhì)性資金支持。 以孫宏斌為例，作為融創(chuàng)中國(guó)的控股股東，2021年在公司首次債務(wù)重組初期，孫宏斌就將自有資金4.5億美元以無(wú)息借款形式提供給集團(tuán)使用，以支持集團(tuán)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。在2023年公司推出的首次境外債務(wù)重組中，該筆無(wú)息股東貸款同步轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國(guó)的股權(quán)。 與此同時(shí)，旭輝控股大股東林氏家族也將超5億港元的股東借款同步轉(zhuǎn)股，并將其持有的約400萬(wàn)美元現(xiàn)有票據(jù)全部轉(zhuǎn)換為強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券，將自身利益與公司未來(lái)深度綁定。世茂集團(tuán)大股東許榮茂則將原借給上市公司的合計(jì)約80億港元貸款進(jìn)行拆分，其中6億美元轉(zhuǎn)為新長(zhǎng)期票據(jù)，其余全部轉(zhuǎn)為強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券。 碧桂園同樣獲得了來(lái)自控股股東的重要資金支持。據(jù)碧桂園披露，公司控股股東所控制的實(shí)體必勝有限公司，已于今年10月13日簽署不可撤回承諾，將按每股0.60港元的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)用以抵銷(xiāo)約11.4億美元股東貸款的資本化股份，該認(rèn)購(gòu)價(jià)較公司4月11日的收市價(jià)有約36.4%的溢價(jià)。碧桂園方面表示，此舉再次體現(xiàn)了控股股東對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)成功的信心。 上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示，債務(wù)重組雖為房企贏得了“時(shí)間窗口”，但要真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)回歸良性發(fā)展，還需多重因素協(xié)同。對(duì)于部分完成重組的企業(yè)而言，穩(wěn)住現(xiàn)金流、確保交付、恢復(fù)市場(chǎng)信心才是走出困境的關(guān)鍵。 旭輝控股董事局主席林中此前也公開(kāi)表示，距離旭輝控股真正“站起來(lái)”可能還需要三年時(shí)間。他提出旭輝控股要“二次創(chuàng)業(yè)”，走一條“輕資產(chǎn)、低負(fù)債、高質(zhì)量”的新路徑，聚焦“收租、自營(yíng)開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)資管”三大核心業(yè)務(wù)板塊。 “最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，至暗時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了。”孫宏斌在6月30日融創(chuàng)中國(guó)的股東周年會(huì)上表示，“盡管在支持性政策持續(xù)出臺(tái)的大環(huán)境下，核心城市、核心地段將逐步企穩(wěn)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)整體恢復(fù)可能還需要一個(gè)過(guò)程和較長(zhǎng)時(shí)間”。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。